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外資撤離美股瘋狂追加A股 有海外投資機(jī)構(gòu)一季度收益逾衛(wèi)五筆怎么打45%
看著4月2日早盤上證指數(shù)差點(diǎn)站上3200點(diǎn)，一家新興市場投資型對沖基金經(jīng)理張剛(化名)露出了滿意的笑容。“僅A股投資一項(xiàng)，今年的業(yè)績考核指標(biāo)差不多完成了。”。去年底他所在的對沖基金決定將4%基金資產(chǎn)委托給一家總部在香港的私募機(jī)構(gòu)投資A股，當(dāng)時(shí)雙方約定投資回報(bào)需跑贏MSCI 中國A股國際通指數(shù)(MSCI CHINA A INCLUSUSION INDEX)3-4個(gè)百分點(diǎn)。如今過了3個(gè)月，這家私募機(jī)構(gòu)交出絕對收益逾28%、跑贏上述指數(shù)約6個(gè)百分點(diǎn)的成績。
外資撤離美股追加A股：杠桿融資收益近50%
可惜的是，由于A股投資僅占對沖基金整體資產(chǎn)的4%，因此它對整個(gè)對沖基金業(yè)績的提振效應(yīng)不到1個(gè)百分點(diǎn)衛(wèi)五筆怎么打。
青山之戀
他直言，現(xiàn)在整個(gè)對沖基金管理團(tuán)隊(duì)正在考慮是否追加A股投資額度，因?yàn)?月2日高盛發(fā)布最新報(bào)告指出，若A股的估值及風(fēng)險(xiǎn)偏好回到2015年至2018年平均水平，未來一年滬深300指數(shù)至少還有約25%的上漲潛力。
張剛所在對沖基金獲得的這份A股投資成績，在海外投資機(jī)構(gòu)領(lǐng)域并不算最高——多家2-3倍杠桿融資投資A股的海外投資機(jī)構(gòu)過去3個(gè)月的年化投資率超過35%，即便是被動跟蹤MSCI新興市場指數(shù)配置A股的機(jī)構(gòu)投資者，在A股投資一項(xiàng)的年化投資回報(bào)也超過22%。
“事實(shí)上，在這輪A股上漲行情里，海外投資機(jī)構(gòu)的投資回報(bào)率高低，很大程度取決于杠桿率與個(gè)股投資策略是否激進(jìn)。”一位事件驅(qū)動型對沖基金經(jīng)理透露，他聽說有同行動用4倍杠桿融資投資A股，在過去3個(gè)月獲取逾45%的回報(bào)，帶動整個(gè)基金業(yè)績額外回升逾3個(gè)百分點(diǎn)，因此整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)獲得數(shù)十萬美元的額外獎(jiǎng)勵(lì)。
但他透露，隨著3月以來A股持續(xù)高位盤整震蕩，海外資金獲利回吐與落袋為安的情緒明顯高漲。整個(gè)3月，通過滬股通與深股通投向A股的海外機(jī)構(gòu)凈流入額從2月的逾600億元驟降至43.56億元，但當(dāng)月成交量卻從2月份的6021億元驟增至1.15萬億元，表明海外機(jī)構(gòu)的投資策略趨于短期獲利與快進(jìn)快出。
“不排除是部分境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)存放在海外的資金正通過北向渠道短期投資A股并獲利退出，目前多數(shù)海外機(jī)構(gòu)并沒有明顯撤離的跡象。”張剛透露，這背后，是一季度美股持續(xù)上漲反而引發(fā)海外機(jī)構(gòu)對美股高估值泡沫的擔(dān)憂，令他們更愿在A股這個(gè)避風(fēng)港里博取低風(fēng)險(xiǎn)高收益。
“高回報(bào)”
張剛表示，他們委托投資A股的私募機(jī)構(gòu)之所以能在今年一季度創(chuàng)造逾28%的絕對收益，主要原因是他們采取的多因子多空策略，主要站在A股散戶投資人各種偏差錯(cuò)誤投資行為的對立面，通過對部分低估值股票開展高賣低買的波段式操作，獲得超額投資回報(bào)。
“我們也密切跟蹤這只私募基金重倉的幾只A股，發(fā)現(xiàn)散戶投資者追漲殺跌情緒很高，股價(jià)上漲時(shí)大幅超過合理估值，下跌時(shí)則較大幅度低于合理估值，從而能創(chuàng)造可觀的超額回報(bào)。”他告訴記者，正是一季度獲得逾28%正回報(bào)，讓整個(gè)對沖基金團(tuán)隊(duì)對A股投資的期望值大幅提升，正與這家私募機(jī)構(gòu)協(xié)商再追加3%基金資產(chǎn)配置A股。
但他發(fā)現(xiàn)，像他們這樣尋找私募機(jī)構(gòu)委托投資A股的海外機(jī)構(gòu)并不多，目前多數(shù)海外資金的投資策略，要么跟隨MSCI新興市場指數(shù)被動配置相應(yīng)A股，要么在香港市場買入掛鉤A股的、采取不同量化投資策略的ETF產(chǎn)品(通過北向通道被動投資A股)。
“盡管這讓我們錯(cuò)失了不少A股個(gè)股大幅上漲的額外收益，但整個(gè)基金團(tuán)隊(duì)認(rèn)為在投資A股初期，還是以穩(wěn)為主。”一家宏觀經(jīng)濟(jì)型對沖基金經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，目前他們創(chuàng)設(shè)的A股投資模型不但高度跟蹤MSCI新興市場指數(shù)里的A股權(quán)重，還對部分投資因子做了調(diào)整，包括在價(jià)值因子層面對國企上市公司進(jìn)行中立調(diào)整(SOE-neutarl)——因?yàn)閲笳际兄当嚷矢叩珒r(jià)值比例偏低；在財(cái)務(wù)會計(jì)質(zhì)量因子層面除去存在巨額沖銷行為的上市公司——因?yàn)樗麄儞?dān)心這些上市公司為了避免三年ST與退市，會通過巨額沖銷“美化”業(yè)績財(cái)報(bào)；在企業(yè)規(guī)模因子層面則對中小值上市公司因子謹(jǐn)慎處理——因?yàn)椴簧傩”P股此前漲幅較大存在估值偏高風(fēng)險(xiǎn)。
但他意外發(fā)現(xiàn)，盡管這些因子調(diào)整讓他們的年化收益略微跑輸MSCI 中國A股國際通指數(shù)，但由于A股整體漲幅較大，他們依然取得約20%的年化回報(bào)。鑒于他們A股投資金額占整個(gè)基金資產(chǎn)的2.5%，為基金整體業(yè)績帶來額外0.5個(gè)百分點(diǎn)的提升。